課程資訊與媒體訪談

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2016年10月26日星期三

炒完房市換債市!陸長債殖利率破新高、過熱陷泡沫?

評析:中國債市幾乎完全由政府掌控,怎可能炒得起來!?而且相較於房市、股市,債市本高利小,中國投資人根本不會有太大興趣,現在的情況頂多是短線避險罷了。外國這些媒體就是愛唱衰中國...

對外資而言,2.6%的殖利率以新興市場債而言根本沒啥吸引力,印尼、印度隨便都比中國高上好幾倍。而且人民幣在走貶,但大部分新興貨幣都在升值,外資會往火坑跳嗎?現在進場的外資,可能都只是基於人民幣入籃,後各國基於外匯儲備需要所做的基本配置...

炒完房市換債市!陸長債殖利率破新高、過熱陷泡沫?
MoneyDJ新聞 2016-10-26 14:27:44 記者 陳苓 報導

中國出手替房市降溫,炒房資金只好改道炒債券?中國長債買氣夯,殖利率跌至空前新低,外界擔心泡沫可能從房市轉到債市。

華爾街日報25日報導,投資人憂心中國經濟,蜂擁搶進債市,週一(24日)中國10年期公債跌至2.60%,改寫歷史低點。債券殖利率與價格成反向走勢,殖利率越低、價格越高。

中國房市過熱,當局祭出限購令等措施,遏阻炒作歪風,資金無處可去,只好投入債市。上海耀之資產管理(Shanghai Yaozhi Asset Management)合夥人Wang Ming說,政府壓抑房市,對經濟帶來下行壓力,許多人猜測明年年初人行會擴大貨幣寬鬆,因此大買長債。

與此同時,中國當局為了防堵投機客借貸短期資金炒作,刻意拉高短期利率,使得長短債的殖利率利差縮小,殖利率曲線轉為平坦。週一中國10年期公債和2年期公債的殖利率利差降至0.30%,為七月份以來新低。大華銀行(UOB)經濟學家Teck Kin Suan指出,殖利率曲線轉平,代表市場對經濟感到悲觀;債券需求提高是因為中國資本封閉,錢潮無處可去。和難以預測的股市相比,債市似乎是較佳選擇。

外資對中國債市興趣濃厚,也讓中國投資人更勇於錢進債市。北京當局二月份開放外資進入中國國內債市,九月份為止,外資持有中國債券總額達人民幣7,106億元,高於前月的人幣6,338億元。中國長債持續需求旺盛,引發疑慮,擔心債市過熱,陷入泡沫。

中國債市自今年年中開始一飛沖天,外界擔心中國債市缺乏透明性,殖利率又遭扭曲,無法發揮預警作用,萬一真的爆發危機,會把全世界都拖下水。

巴倫(Barronˋs)8月26日報導,中國投資人憂慮股市估值過高,轉向債市,從銀行借來的短期貸款多流入債市,使得債市槓桿大增,價格狂飆。中國債市原本就問題多多,之前「以債轉股」讓關係良好的企業和地方政府得以紓困,並壓低了企業債殖利率,道德困境風險日益提高(道德困境/moral hazard,意指借貸者心知別人會為自己的錯誤承擔後果,因此更無視風險恣意妄為)。

中國債務二度國有化,國營銀行和企業扭曲資產價格、協助政府壓低殖利率。六月為止,九成企業債都由國營企業發行,這些債券又多由其他國營企業持有,讓當地債市有如畫家達利的抽象畫,模糊了理性和真實。

債市缺乏透明度極為危險,2008年美國債市撞牆,有跡可循,當時殖利率飆高、信用利差(公司債與相同期限公債的報酬差異)暴漲,但是中國情況不同,要到情況不可收拾之後,大家才會驚覺。中國是全球第二大經濟體,股市市值超越歐洲,中國債市危機將重創全球。不少分析師警告,中國債務和信貸擴張情況,一如2008年的美國,不過中國GDP成長維持6%、並成功避免貨幣危機,讓當地投資人和決策者過於自滿,沒注意到未來的危機。

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